作者:(美)伯顿·G.马尔基尔
责编:张竞余//刘新艳
译者:张伟
ISBN：9787111753506
单价：99.0
出版年月：2024-07-01 00:00:00.0
出版社：机械工业出版社
币制：CNY
图书分类：社会科学
分类号： F830.59
语种：CHI
页数：375
装帧：精装
开本：32开
评分：0.0
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目录
致谢
五十周年版前言
第一部分 股票及其价值
第1章 坚实基础与空中楼阁
1.1 何为随机漫步
1.2 如今，投资已成为一种生活方式
1.3 投资理论
1.4 坚实基础理论
1.5 空中楼阁理论
1.6 随机漫步如何进行
第2章 大众疯狂
2.1 郁金香球茎热
2.2 南海泡沫
2.3 华尔街溃败
2.4 小结
第3章 20世纪60～90年代的投机泡沫
3.1 机构心智健全
3.2 20世纪60年代的狂飙突进
3.3 20世纪70年代的“漂亮50”
3.4 20世纪80年代的喧嚣扰攘
3.5 历史的教训
第4章 21世纪早期二十余年的超级泡沫
4.1 互联网泡沫
4.2 21世纪初美国住房市场泡沫及其破裂
4.3 泡沫与经济活动
4.4 模因股的迷你泡沫
4.5 加密货币泡沫
4.6 教训
第二部分 专业人士如何参与城里这种最大的游戏
第5章 技术分析与基本面分析
5.1 技术分析与基本面分析的本质区别
5.2 图表能告诉我们什么
5.3 图表分析法的基本依据
5.4 为何图表分析法可能并不管用
5.5 从图表分析师到技术分析师
5.6 基本面分析技法
5.7 三条重要警示
5.8 为何基本面分析可能不管用
5.9 综合使用基本面分析和技术分析
第6章 技术分析与随机漫步理论
6.1 鞋上有破洞，预测有朦胧
6.2 股市存在趋势吗
6.3 究竟何为随机漫步
6.4 一些更为精细复杂的技术分析方法
6.5 其他几个帮你赔钱的技术理论
6.6 评价技术分析师的反击
6.7 对投资者的启示
第7章 基本面分析究竟有多出色及有效市场理论
7.1 来自华尔街和学术界的观点
7.2 证券分析师果真是天眼通吗
7.3 水晶球为何浑浊不清
7.4 证券分析师选出好股票了吗：考察共同基金的投资业绩
7.5 有效市场假说的半强式有效形式和强式有效形式
第三部分 新投资技术
第8章 新款漫步鞋：现代投资组合理论
8.1 风险扮演的角色
8.2 风险的定义：收益率的离散度
8.3 风险纪实：一项针对长期跨度的研究
8.4 降低风险：现代投资组合理论
8.5 投资实践中的多样化
第9章 不冒风险，焉得财富
9.1 β与系统风险
9.2 资本资产定价模型
9.3 让我们看一下记录
9.4 对证据的评价
9.5 量化分析师寻求更优风险测量方法套利定价理论
9.6 法玛-弗伦奇三因素模型
9.7 多因素角度解释股价差异
9.8 小结
第10章 行为金融学
10.1 个人投资者的非理性行为
10.2 行为金融学与储蓄
10.3 套利限制
10.4 行为金融学给投资者的教训
10.5 行为金融学教给我们战胜市场的方法了吗
第11章 构建投资组合的新方法：聪明的β、风险平价和ESG投资
11.1 何为“聪明的β”
11.2 四种美味特色的优缺点
11.3 实践中的混合基金
11.4 对投资者有何意义
11.5 风险平价
11.6 ESG投资
11.7 最后评价
第四部分 随机漫步者及其他投资者实务指南
第12章 随机漫步者及其他投资者健身手册
12.1 练习1：收集漫步必需品
12.2 练习2：不要在急需用钱时发现囊中空空，用现金储备和保险来保护自己
12.3 练习3：要有竞争力，让现金储备收益率跟上通胀步伐
12.4 练习4：学会避税
12.5 练习5：确保漫步鞋合脚，认清自己的投资目标
12.6 练习6：从自己家里开始漫步，租房会使投资肌肉松弛
12.7 练习7：考察在债券领域的漫步
12.8 练习8：临深履薄般穿过黄金、收藏品及其他投资品的原野
12.9 练习9：记住，佣金成本并不是随机漫步的有些更为低廉
12.10 练习10：避开塌陷区和绊脚石，让你的投资步伐多样化
12.11 最后：体格检查
第13章 金融竞赛的障碍：理解、预测股票和债券收益
13.1 什么因素决定了股票和债券的收益
13.2 金融市场收益率的四个时代
13.3 舒适安逸的时代
13.4 焦虑不安的时代
13.5 精神焕发的时代
13.6 感到幻灭的时代
13.7 2009～2022年的市场
13.8 未来收益的障碍
第14章 生命周期投资指南
14.1 资产配置五项原则
14.2 根据生命周期制订投资计划的三条一般准则
14.3 生命周期投资指南
14.4 生命周期基金
14.5 退休之后的投资管理
14.6 如何投资退休储蓄金
14.7 继续持有退休前的投资组合，如何过好退休生活
第15章 三种步伐漫步华尔街
15.1 省心省力漫步法：投资指数基金
15.2 亲力亲为漫步法：可资使用的选股规则
15.3 使用替身漫步法：聘请华尔街专业漫步者
15.4 常规投资顾问和自动导航式投资顾问
15.5 对我们的这次漫步做一些总结
15.6 最后一例
跋
附录 随机漫步者的共同基
导语投资大咖反复推荐的投资经典书籍之一。自1973年的第一版出版以来已经过去50年，作者每隔数年都会重新修订，主要是更新数据和案例，探讨投资领域新出现的热点和趋势。虽然这本书更新了不少内容，但它的基本观点一直没有变，那就是市场中最好的投资方式是指数投资，其他方式都比不过它。
内容简介作为一部畅销世界已40多年的经典之作，本书的最大特色就是与时俱进，第11版从头至尾新增了很多有价值的新材料，以探讨交易型开放式指数基金和一些投资机会，包括新兴市场尤其是中国的投资机会，并以全新一章讨论了“聪明的β”这一最新投资策略存在的陷阱和前景。 马尔基尔既是杰出的专业投资者，又是造诣精深的经济学家。在本书中，他将投资理论与实践水乳交融地结合在一起，由坚实基础理论和空中楼阁理论引出基本面分析和技术分析，同时讲述了金融史上著名的投资泡沫和投机狂潮，文字优雅、流畅，写作既学术又通俗，既深入浅出又令人信服，一步步引导读者满怀信心地跨越市场。
作者简介伯顿·G.马尔基尔，既是杰出的专业投资者，又是造诣精深的学者。他于哈佛大学读完本科和商学院之后，在著名券商史密斯巴尼的投资银行部工作．开始了自己的华尔街之旅。后来，他在普林斯顿大学获得博士学位，并留校任教，曾任普林斯顿大学金融研究中心主任、经济系主任，其间担任过美国总统经济顾问委员会成员。继而在耶鲁大学商学院做了8年的院长。现在，他的学术身份是普林斯顿大学汉华银行经济学讲座教授。 马尔基尔没有囿于学术的象牙塔，而是多年来亲临波谲云诡的华尔街，并一直在多家大型知名公司担任董事。其中包括先锋集团和保德信金融集团。他还持有自己看好的投资品种长达30年，并获得了超出市场的利润。 代表作：《漫步华尔街》《从华尔街到长城》。
前言自从《漫步华尔街》第1 版问世，至今已经过去50年 。初版给出的投资建议很简 单：倘若投资者买入并持有 以大型指数为基础的指数基 金，而不是勉为其难地买卖 个股或主动管理型基金，那 么他们的财务境遇便会好得 多。彼时我就大胆提出，影 响个体上市公司前景的任何 信息，都将很快反映在其股 价之中。在这样的情况下， 一只蒙着眼睛的大猩猩向不 同公司的股价列表投掷飞镖 ，也能选出一个收益表现与 专家所选一样好的投资组合 。当然，此建议并非真的要 投掷飞镖。更为准确的类比 是，扔一条毛巾覆盖于股价 列表之上，买入并持有股市 某个大型指数的所有成分股 。如此选定的投资组合，其 投资业绩很可能会超过专业 人士管理的股票基金，因为 那些基金每年向投资者收取 高昂费用，在交易操作中支 付大量交易成本，加上税收 影响，会使投资回报大打折 扣。 50年后的今天，我更加 坚信最初的观点，之所以如 此，是因为有一个七位数的 优势回报证明我的看法正确 。假设在1977年初（即第 一只指数基金发行上市时） ，某位投资者将1万美元投 在指数基金上，并且此后将 所有股利再投资于指数基金 ，那么到2022年初，这一 投资组合的价值就会达到2 143 500美元。同时，另一 位投资者在1977年初用1万 美元购买投资业绩平平的主 动管理型基金份额，那么这 笔投资会增值到1 477 033 美元。两位投资者的回报差 距之大，令人震惊。截至 2022年1月1日，购买指数 基金的投资者要多赚666 467美元。 如今，人们已广泛接受 这样的观点：指数化投资乃 是最优投资策略。目前，投 入股票基金中的资金，超过 一半投于指数基金。另外， 还有数万亿资金投在指数化 的交易所交易基金（ETF， 即在公开证券市场交易的指 数基金）中。但在当初，投 资者应当购买指数基金的观 点却遭人嘲笑，被奚落为愚 蠢且不慎。 若说《漫步华尔街》最 初未收到积极回应，恐怕是 极为轻描淡写的说法。一位 股市专业人士在《商业周刊 》杂志上撰写评论，对第1 版进行全面抨击。这位书评 人认为，书中呈现的观点往 好里说是幼稚，往差里说则 是糊涂。为何投资者应当满 足于“有保障的平庸收益”？ 这位评论者感到困惑不解。 还有一些评论者将我们的金 融市场相当有效这一观点， 描述为“经济思想史上一个 最为显著的谬误”。 很幸运，我并未被吓倒 。我想，如果无人厌恶你所 撰写的东西，那么你出版的 东西或许不值一写。不发一 言，不做一事，你总能避免 批评指摘。 本书面世三年之后，先 锋集团首席执行官约翰·博 格推出第一只社会公众可以 投资的指数基金。“首只指 数基金”的市场反响，并不 比《漫步华尔街》更好。先 锋集团雇用一些华尔街投资 银行家打算出售2.5亿美元 的基金份额，开始创设这只 基金。结果，这些专业人士 只能找到价值1 100万美元 份额的基金认购人。尽管先 锋集团愿以零佣金发售更多 的基金份额，但认购者仍是 寥寥。我曾跟约翰·博格开 玩笑说，他和我是仅有的基 金份额持有人。人们普遍把 这只基金说成一个失败的产 品，称之为“博格干的蠢事” “注定会失败”，甚至“根本 不是美国的东西”。此后多 年，这只指数基金都未吸引 多少资金投入。然而即便乐 观如约翰·博格，也无法想 象指数化投资最终竟达到数 万亿美元的规模。 读者将看到大量支持以 下观点的证据：我们的市场 会无延迟地反映新的信息， 而且高度有效。多年来累积 的证据应令人信服，即使对 我当初倡导的指数化投资观 点持怀疑态度者，也应当成 为信奉者。最重要的是，本 书始终旨在提供全面的投资 指南，并对其中所包含的投 资思想的实际应用给予清晰 的阐释。但是首先，我想尽 可能简单地告诉你“有效市 场”这一术语的含义，以及 该术语在新闻媒体中常常如 何受到错误解读。此外，我 想阐明一些常识性理由，说 明指数基金为何应当成为为 退休生活能够舒适或实现财 务安全而攒钱的人的核心投 资。 指数化投资是将你的投 资组合中的核心资金进行投 资的最佳方法，这一观点背 后的理论常以“有效市场假 说”（简称EMH）的花哨名 头出现。阿尔伯特·爱因斯 坦曾谈及假说和理论：“如 果你无法向一个六岁儿童解 释清楚假说和理论，那么说 明你自己并不理解。”下面 便是我对这一理论的简单解 释。 …… 先锋集团的股市指数基 金的实际净收益可以证明此 处所述观点令人信服。假设 一位投资者早早便开始进行 指数化投资，选择一只多样 化股票指数基金作为单一投 资工具。（我在现实中会建 议初入社会的年轻人照此去 做，选择一只指数化的股票 基金积累财富。）对于一个 45年前，即指数基金首次问 世的时候，便开始这一进程 的投资者来说，投资结果令 人惊讶。假设这个投资者当 初投资500美元，然后每月 投入100美元。这个投资者 一生会投入53 200美元。若 随后所有股票红利均再投资 于这只基金，那么截至 2022年1月，其投资组合会 价值近150万美元。
后记投资者一直在遵循本书 所提建议，将数千亿美元的 资金从主动管从理型基金中 撤出，转而投入指数基金。 目前，在投人共同基金和交 易所交易基金的资金总额中 ，指数基金占比超过40％。 据晨星公司提供的数据，先 锋整体股市指数基金2022 年初管理的资产超过1．3万 亿美元，现在占所有投资基 金资产的10％。对此，主动 管理型基金做出回应，发起 新一轮批评。据称，指数基 金不但给股票市场，而且给 总体经济，都带来了严重危 害。 华尔街一家最受尊敬的 投资研究公司Sanford C.Bernstein发布了一份47页 的研究报告，标题是《默默 走向奴役之路——为何被动 投资极其糟糕》，颇有煽动 性。报告称，若投资者被动 地投资于指数基金，则可恶 至极。指数化投资会造成资 金涌入一系列不考虑公司盈 利能力和增长机会等因素的 投资。正是主动管理型基金 确保了公司新信息在股票价 格中得到适当反映。指数化 投资还受到指责，被认为造 成了股权集中的状况，致使 自洛克菲勒信托诞生以来， 所有权集中状况达到前所未 有的程度。 倘若每个人都投资指数 基金，指数化投资在未来有 可能增长到出现大批股票错 误定价的局面吗？倘若每个 人都投资指数基金，有谁来 保证股票价格会反映出与不 同公司前景相关的所有公开 信息吗？谁会调仓换股交易 不同的股票，从而确保市场 有效？指数化投资的悖论在 于，股票市场需要一些主动 型交易者来分析新信息，并 据以采取交易行动，如此股 票才会被有效定价，且具有 足够的流动性，让投资者得 以买进卖出。在确定股票价 格以及如何配置资本上，主 动型交易者起着积极正面的 作用。 这是有效市场理论赖以 成立的主要逻辑。如果信息 传播畅通无碍，那么价格会 迅速做出反应，因此价格会 反映所有已知信息。矛盾之 处在于，主动型投资者的活 跃交易使得未被利用而可获 得异常利润的机会不大可能 继续存在下去。 我讲过金融学教授及其 学生在大街上发现一张百元 钞票的故事。“要真是一张 百元钞票，”教授大声推断 说，“早已有人把它捡走了 。”幸好，学生持怀疑态度 ，不但怀疑华尔街的专业人 士，而且怀疑学识渊博的教 授，于是，他们捡起了那张 钞票。 显然，金融学教授的看 法有一定道理。在聪明人都 在寻找价值的市场上，人们 不太可能会把百元钞票长久 地留在周围，让人随时捡走 。但是，历史告诉我们，确 实会时不时地存在未被利用 的机会，比如投机性的过度 估值时期就会出现这样的机 会。我们知道荷兰人为郁金 香球茎支付过相当于天文数 字的价钱，英国人在荒唐的 南海泡沫上胡乱花钱，现代 机构基金经理让自己深信某 些网络股迥异于其他股票， 任何价格都合情合理。当投 资者深感悲观之时，真正的 重大投资机会，比如封闭式 基金，被错过了。然而最终 ，过度估值均会得到纠正， 投资者的确一把抓走了便宜 至极的封闭式基金。或许， 金融学教授的建议本该这样 ：“你最好快点捡起那张百 元钞票，因为，如果真在那 儿，别人肯定会捡走的。” 主动管理型基金受金钱 激励的驱动，通过收取大量 管理费来履行这一功能。它 们会不断地对其服务展开营 销，声称它们有着高于平均 水平的洞察力，使它们能够 战胜市场，即便它们不像加 里森·凯勒所说的神话般的 沃比根湖的孩子们那样人人 都有中上之资，并不能都获 得高于平均水平的市场收益 。即使主动管理型基金所占 比例减少至占共同基金和交 易所交易基金总数的10％或 5％，依然会有充足的主动 管理型基金使价格反映已知 信息。我们今天有太多主动 管理型投资，而不是太少。 但是，作为一次思维实 验，现在假设每个人都进行 指数化投资，并且个股没有 反映新信息，看看会有什么 样的结果。假设一家制药公 司开发了一种抗癌新药，有 望让公司销售额和盈利翻一 番，但公司股价没有上涨， 未反映这一信息。在资本主 义系统里，无法设想不会冒 出某个交易者或对冲基金来 推升股价，从这一误定价中 获取利润。在自由市场体制 中，我们可以预期，无论有 多少投资者进行指数化投资 ，有利的套利机会都将被寻 求利润的市场参与者加以利 用。事实表明，输给指数的 主动管理型基金，随着时间 推移，其比例已经上升。如 果说有什么不同，那就是股 票市场正变得更加有效，而 非有效性降低，尽管指数化 投资规模在增长。 毋庸置疑，指数化投资 者是免费乘车人。他们的确 会因为存在主动管理型交易 ，而不用承担成本便能从中 获益。在自由市场经济中， 依赖一系列由他人确定的市 场价格，都会让我们从中获 益。 诚然，随着指数化投资 继续增长，在提供指数化投 资的群体中，很可能出现所 有权日益集中的现象，这类 群体将在行使代理投票权上 拥有更大的影响力。他们必 须使用其投票权来确保上市 公司的行动最符合股东利益 。我长期担任先锋集团（先 锋集团是指数基金革命的开 创者和领导者，名下管理资 产逾7．5万亿美元）董事， 以我自
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